3 простых шага
для получения отчета

Удобства работы с нами

Гарантии правильности оценки

Войдите в ряды наших клиентов:

Презентация услуг по оценке нематериальных активов

Наши гарантии низких цен

• Наша компания не бюрократизирована и у нас нет десятков руководителей, кормящихся за счет клиентов.
• Все наши сотрудники, имеют огромный опыт в оценке различных объектов и отработанные методы, сильно сокращающие трудозатраты на оценку.
• Мы не тратим Ваши деньги на свою имиджевую атрибутику. Лучший имидж для нас – довольные клиенты.

Деловая репутация компании не является материальным благом или активом, однако она играет важную роль в развитии и финансовом положении юридического лица. В связи с этим, деловую репутацию принято считать нематериальным активом (НМА) организации, складывающимся из таких составляющих, как местоположение, наличие клиентов и партнеров, их лояльность и доверие, номенклатура продукции и т.д. По отдельности все эти критерии оценить трудно, однако вместе взятые они могут быть выражены в количественных показателях, которые будут демонстрировать рентабельность, доходность и прибыльность деятельности компании.

Оценка деловой репутации предприятия имеет огромное значение не только для самой компании, но и для деловых партнеров, т.к. если перспективность организации будет очевидной, то появится заинтересованность в ее продвижении на более высокий рыночный уровень.

В ГК РФ понятие «деловая репутация» отсутствует, поэтому в России принято использовать международные стандарты для «облачения» деловой репутации в экономическую «оболочку», используя термин «гудвилл».

Для правильного и полного осознания явления «репутация», а также всего спектра необходимых для его оценки мероприятий, необходимы глубокие знания в сфере финансов, менеджмента, маркетинга, пиара и аналитики. Некоторые руководители, считая себя достаточно сведущими в этих областях, пытаются самостоятельно оценить деловую репутацию своей компании, однако, как правило, переоценивают стоимость своих нематериальных активов, что приводит к необъективным результатам, вследствие чего тенденции и перспективы развития компании видятся в искаженном виде. Оценка Гудвилла предприятия – прерогатива опытных специалистов-оценщиков, разбирающихся во всех тонкостях этого сложного и трудоемкого процесса!

Методы оценки Гудвилла

Оценка деловой репутации Гудвилла представляет собой совокупность мероприятий, направленных на определение разности между активами и пассивами и единым имущественным комплексом компании. Данный алгоритм позволяет вывести показатель стоимости репутации фирмы, который будет свидетельствовать о ее доходности.

Оценка стоимости Гудвилла осуществляется двумя наиболее эффективными для объективного вычисления коэффициента репутации методами:

• Метод избыточных прибылей, предполагающий оценку конкретного бренда, являющегося основным источником доходов, приносящим прибыль именно за счет своего названия. Данный метод базируется на идентификации источника финансовых поступлений и их расчете, и сравнении прибыльности оцениваемого бренда с доходами конкурирующих брендов, функционирующих в аналогичной сфере, с последующей капитализацией без учета материальных активов компании.
• Метод балансовой оценки. Он позволяет определить стоимость деловой репутации компании путем вычисления разницы между общей стоимостью бизнеса и суммарной стоимостью активов, которыми владеет компания. Данный метод проводится с учетом результатов, которые были достигнуты благодаря конкретным бизнес-операциям.

Оценка Гудвилла предприятия крайне необходима не только для возможности компании реально взглянуть на нынешнее положение своих дел и правильно спрогнозировать дальнейшие перспективы, но и в случае расширения бизнеса, к примеру, при поглощении или слиянии компании, покупке или продаже бизнеса, реорганизации предприятия и во многих других случаях.

Анализ репутации компании

Для повышения эффективности оценки Гудвилла эксперты обязательно проводят глубокий анализ репутации фирмы, сформировавшейся за конкретный период ее деятельности. В процессе анализа специалисты изучают основные факторы, влияющие на общий имидж компании, а именно:

• качество продуктов (услуг), производимых компанией, соотношение их цены и качества с точки зрения потребителей;
• уровень известности и популярности бренда;
• уровень рентабельности компании, наличие положительных тенденций в увеличении доходов, коэффициент эффективности функционирования, стабильность работы;
• наличие деловых партнеров (спонсоров, инвесторов, дилеров);
• уровень компетентности и авторитетности руководителя компании с точки зрения сотрудников;
• условия труда, отсутствие/наличие текучести кадров, качество выплаты зарплат и т.д.

Перечень документов, необходимых для проведения экспертной оценки

Для заключения договора на проведение оценки репутации компании официально уполномоченное лицо должно предоставить в экспертную компанию заверенные копии следующих документов:

• Свидетельство о госрегистрации организации, учредительные документы (учредительный договор, устав);
• Проспекты эмиссий, отчеты о результатах выпуска акций;
• Сведения о структуре и видах деятельности предприятия;
• Договоры на аренду недвижимости (при наличии таковых);
• Финансовую документацию минимум за последние 3 года (балансовые ведомости, отчеты о доходах и убытках);
• Аудиторское заключение (по последней проверке);
• Инвентаризационные перечни;
• Ведомость учета основных фондов;
• Данные о активах (векселя, недвижимость, акции сторонних организаций и пр.);
• Сведения о кредиторской задолженности;
• Сведения о холдингах и дочерних структурах, финансовая отчетная документация по ним;
• План развития предприятия на ближайшие 3-5 лет (указывается предполагаемая валовая выручка, затраты, инвестиции, прибыль на каждый год).

Оценка стоимости Гудвилла может осуществляться с разными целями, и, в зависимости от конкретных целей и задач, могут потребоваться дополнительные данные о работе организации, поэтому данный перечень документов может быть скорректирован экспертом в процессе исследований.

Только в нашей компании!

При заказе услуги оценки на сумму более 200 000 рублей
мы дарим вам новый iPad 5

• Анализ основных участников рынка перед началом работы по проекту, выделение особенностей анализируемого рынка
• Наличие представительской сети в крупных городах РФ, работаем по всей России
• Использование уникальных программных продуктов, не имеющих аналогов в РФ
• Являемся крупнейшей оценочной компанией, работающей на территории РФ
• Ответственность компании «Атлант Оценка» застрахована на сумму 550 000 000 рублей

Для большинства задач оценка деловой репутации фирмы (гудвилла) заключается в определении совокупности тех элементов бизнеса или персональных качеств, которые стимулируют клиентов обращаться именно к данному предприятию и которые приносят фирме прибыль сверх требуемой для получения разумного дохода на все остальные активы компании, включая доход на нематериальные активы, которые могут быть идентифицированы и отдельно оценены.

Оценка гудвилла и других не идентифицируемых активов обычно связана с какими-то идентифицируемыми активами, в том числе с товарным знаком или брендом. Для большинства задач оценка стоимости гудвилла (деловой репутации) заключается в определении совокупности тех элементов бизнеса или персональных качеств, которые стимулируют клиентов обращаться именно к данному предприятию и которые приносят фирме прибыль сверх требуемой для получения разумного дохода на все остальные активы компании, включая доход на нематериальные активы, которые могут быть идентифицированы и отдельно оценены.

Оценка гудвилла - это определение разности между стоимостью всех активов и пассивов организации и единым имущественным комплексом.
Гудвилл в деловом мире рассматривается как стоимость деловой репутации фирмы. Деловая репутация в структуре нематериальных благ выделена согласно ст. 150 Гражданского кодекса РФ. Гудвилл возникает, когда компания получает стабильные, высокие прибыли, ее доходы превышающие средний уровень в данной отрасли. Гудвилл как экономическая величина оценивается и принимается на баланс только в момент смены владельца предприятия.

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ГУДВИЛЛА. МЕТОДЫ (Подробнее)

Избыточных прибылей – оценка гудвилла как бренда, который помогает компании извлекать больше прибыли по сравнению с ситуацией, если бы она продавала небрендированный товар, не обладающий известной торговой маркой;
Балансовом – стоимость гудвилла равняется разнице между стоимостью бизнеса в целом и стоимостью его активов, как материальных, так и нематериальных.

ОЦЕНКА ГУДВИЛА. ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТОИМОСТИ

Метод избыточной прибыли предполагает представление оценки Гудвилла, как источника дополнительных поступлений прибыли. Согласно данной методике для оценки деловой репутации, происходит прямое противопоставление уровней прибыльности оцениваемого предприятия и конкурентов (или аналогичных по отрасли) с последующей капитализацией той части, которая не может объяснена «материальным» влиянием (активами);
Балансовый метод основывается на учете результатов конкретных торговых операций. Величина приобретаемого «гудвилла» (деловой репутации), представляется, как размер разницы между суммой, которую уплатили за предприятие, и совокупной стоимостью активов и пассивов этого предприятия, которая зафиксирована в последнем бухгалтерском отчете или балансе.

ОЦЕНКА ГУДВИЛЛА. ЦЕЛИ

Покупка или продажа бизнеса - это основная причина, по которой важно оценить гудвилл. Ведь помимо материальных активов, компания заработала еще и определенную лояльность потребителей, смогла занять определенную нишу на рынке, дала знания и опыт своим сотрудникам. Расчет оценки деловой репутации этого крайне важен, поскольку, как уже говорилось, продажа предприятия может происходить за гораздо более высокую цену при хорошем гудвилле;
Слияние и поглощение компании - здесь причины те же, что и при покупке или продаже бизнеса. Важно учесть всю выгодность сделки - иначе одна из сторон потеряет интерес к её совершению;
Принятие управленческих решений - знание о точной стоимости своей компании помогает принимать более точные и верные управленческие решения.

ЗАКАЖИТЕ УСЛУГУ В НАШЕЙ КОМПАНИИ

Специалисты компании «Атлант Оценка» обладают уникальным опытом в проведении работ по оценке стоимости гудвилла и нематериальных активов в целом как российских компаний, так и зарубежных партнеров группы.

Опыт специалистов «Атлант Оценка» и аккредитации компании в государственных структурах определяет гарантию качества оказываемых услуг в области оценки гудвилла, а также указывает на профессиональный уровень в подходе к проведению оценки.

Как оценить гудвилл

Любая компания обладает не только материальными ценностями, такими как здания, оборудование, запасы сырья и материалов, денежные средства и т.д., но и деловой репутацией, сложившимся, кругом клиентов и проверенных поставщиков, торговыми марками и брендами, известностью на рынке и другими факторами, которые, на первый взгляд, очень сложно оценить. Однако, при продаже бизнеса, при покупке готовой фирмы, при слияниях и поглощениях, да и просто для грамотного управления стоимостью компании нужно знать сколько стоят и нематериальные ценности компании. О том, как оценить их, читайте в нашем материале.

Не существует общепринятого определения термина «гудвилл» (goodwill). Этот понятие трактуется как репутация, уважение, респектабельность, известность. По мнению авторов, гудвилл - это прежде всего общественное мнение по отношению к названиям, стилям, помещениям, товарным знакам, логотипам, проектам, товарам и любым другим предметам, находящимися во владении или под контролем компании, а также отношения с клиентами и заказчиками. Источниками гудвилла могут выступать, как, конкретный мастер в салоне красоты, к которому идут люди, так и качественная кухня в ресторане.

В соответствии со стандартом BSV-I1 принятом в 1988 году и дополненном в 1991 году Американским Обществом Оценщиков (American Society of Appraisers, ASA) гудвилл определяется как «доброе имя» фирмы и включает нематериальные активы компании, которые складываются из престижа предприятия, его деловой репутации, взаимоотношений с клиентами, местонахождения, номенклатуры производимой продукции и т.д. Эти факторы отдельно не выделяются и не учитываются в отчетности предприятия, но служат реальным источником прибыли.

Гудвилл нематериален, о его наличии или отсутствии можно судить лишь по практике работы бизнеса. К примеру, если среди ряда компаний, работающих в равных условиях (территориальных, ценовых, сервисных), одна привлекает к себе большее количество клиентов, чем остальные, это свидетельствует о том, что ее гудвилл дороже или «сильнее». Для бизнеса большое значение играет формирование узнаваемости торговой марки, брэнда, и постоянной клиентуры. Создание сильных брэндов, расширение клиентского контингента, узнаваемость торговых марок, требует поддержания жестких стандартов качества и определенного поведения в отношении клиентов и партнеров, введение системы бонусов для постоянных клиентов и т.д. Все эти действия должны способствовать формированию гудвилла.

Зачем нужно оценивать гудвилл

Когда нужно оценивать гудвилл? Можно выделить несколько ситуаций, когда это необходимо:

Покупка (продажа) бизнеса;

Слияния и поглощения;

Принятие управленческих решений (при управлении стоимостью компании).

Личный опыт

Хамид Мамаджанов, главный научный сотрудник Института сертификации и оценки интеллектуальной собственности и бизнеса, доктор тех. наук. (Москва)

В первую очередь оценивать гудвилл нужно при купле-продаже предприятий. Бизнес – это не только учтенные на балансе основные средства и другое имущество, а умело организованная организационно-хозяйственная структура, опыт эффективного управления, стабильные покупатели, отработанные каналы сбыта продукции, установленные деловые связи, обученный персонал и многое другое, в совокупности, обеспечивающие устойчивые доходы. Поэтому владелец компании заинтересован получить за свой бизнес больше, чем суммарная стоимость всех активов предприятия. И, разумеется, покупатель захочет проверить, за что он платит, если знает, что суммарная стоимость активов значительно ниже, чем та цена, за которую продают бизнес.

Евгений Нейман, вице-президент Российского общества оценщиков, Президент Международной Академии Оценки и Консалтинга, канд. тех. наук. (Москва)

Я проводил оценку гудвилла тогда, когда нужно было определить размер компенсационных убытков, вызванных отчуждением или закрытием бизнеса. Могу привести вполне конкретную ситуацию. При прокладке третьего транспортного кольца, под снос подпадало здание, в котором находился ресторан. У ресторана был определенный круг посетителей, сложившаяся репутация и т.д. Компенсация за ресторан была назначена в размере балансовой стоимости активов компании, что, разумеется, не устраивало собственников бизнеса. Для того, чтобы обосновать то, что предлагаемая цена не может быть справедливой, потребовалось оценить гудвилл и включить его в стоимость ресторана, как готового бизнеса. Дальнейшее решение вопроса проходило в результате торга между собственниками и представителями администрации.

Евгений Златокольцев, предприниматель, в 2003 г. продал свой бизнес (ресторан в Москве)

При продаже ресторана реальная стоимость бизнеса на 50% превысила стоимость ресторана, рассчитанную как сумму всех затрат на его создание. Во многом благодаря стоимости гудвилла. При этом я полагал, что гудвилла как такового у моего ресторана не было. Тем не менее, проведенная оценка показала обратное. Это позволило продать ресторан по гораздо более высокой цене.

Переоценка гудвилла: зарубежный опыт

Многие зарубежные компании, которые участвовали в последние годы в крупных слияниях или поглощениях сегодня вынуждены переоценивать гудвилл, так как цена таких сделок выглядит слишком высокой. Медиа-холдинг AOL Time Warner уже заявил о списании 54 млрд. долл. США для отражения общего снижения своей рыночной стоимости. Во многом, это произошло из-за ошибочной оценки стоимости гудвилла (построенной на завшенных прогнозных значениях доходов) при слиянии интернет-оператора AOL и медиа-холдинга Time Warner. Другие крупные корпорации заявили, что собираются сделать тоже самое: Clear Channel спишет от 15 до 25 млрд. долл. США, Vivendi Universal от 12.3 до 13.2 млрд. долл. США, Qwest от 20 до 30 млрд. долл. США, World Com от 15 до 20 млрд. долл. США. Специалисты подсчитали, что после завершения этих процессов более 100 млрд. долл. США в стоимости активов просто испарится. Разумеется, это окажет неблагоприятный эффект на фондовый рынок.

При управлении компании, ориентированном на увеличении ее стоимости, также нужно оценивать гудвилл2.

Личный опыт

Хомутов Владимир, ведущий консультант Консалтинг-Центра «ШАГ»

Принимая те или иные стратегические решения, собственники ориентируются на то, какую позицию займет компания на рынке. А гудвилл с некоторой долей допущения можно назвать характеристикой положения компании на рынке. То есть, если компания, занимает устойчивую позицию на рынке, это свидетельствует о сильном гудвилле, неустойчивая позиция – слабый гудвилл.

Как оценить гудвилл
Вся совокупность нематериальных активов, находящиеся в распоряжении компании, условно может быть разбита на три группы. К первой относятся нематериальные активы, неотделимые от предприятия, такие как: наличие обученного персонала; достижения в области рекламы и продвижения своей продукции; преимущества территориального расположения; репутация бизнеса. Активы этой группы, как правило, имеют неопределенный срок службы и оцениваются в совокупности. В связи с тем, что для них невозможно определить срок службы и норму амортизации, такие активы считаются неамортизируемыми.

Вторая группа – это нематериальные активы неотделимые от сотрудника предприятия. В их числе личная репутация и профессиональные навыки конкретного сотрудника, включая личные ноу-хау, коммерческие способности, талант в области финансовых операций и т.д. Как и активы первой группы, Эти нематериальные активы неотделимые от сотрудника, не имеют срока использования и не амортизируются.

Третья группа – это нематериальные активы в общем случае отделимые от предприятия, такие как фабричные марки, фирменные знаки, торговые марки, авторские права, патенты и т.д. Любой актив этой группы может быть оценен отдельно и большинство из них имеет определенный срок службы. Такие активы считаются амортизируемыми, и их можно поставить на баланс предприятия.

Среди специалистов в области оценки не существует единого мнения относительно того, какие активы входят в состав гудвилла. По мнению авторов статьи, в узком смысле слова гудвилл - это только те активы, которые относятся к первой группе в приведенной выше классификации. В дальнейшем в статье под гудвилла компании подразумеваются активы неотделимые от производства.

Существует несколько способов оценки стоимости гудвилла компании, которые наиболее широко применяются в российской практике:

Оценка гудвилла как оценка разности между суммарной рыночной стоимостью активов предприятия и стоимостью всего бизнеса;

Оценка гудвилла с позиций избыточной прибыли;

Оценка гудвилла по объему реализации.

Рассмотрим подробнее перечисленные методики оценки стоимости гудвилла компании.

Оценка гудвилла как оценка разности между стоимостью компании и рыночной стоимостью всех ее активов

Проведение оценки гудвилла как разности между рыночной стоимостью готового бизнеса и стоимостью активов предприятия, условно можно поделить на два крупных блока.

Во-первых, нужно рассчитать рыночную стоимость всех активов компании. Определение рыночной стоимости совокупности активов предприятия основано на принципе максимально эффективного использования. То есть оценку проводят исходя из предположения, что активы используются самым эффективным способом, при этом такое использование физически возможно, разумно, оправдано и законно. На данном этапе работы, нужна согласованная деятельность оценщика и бухгалтера. Бухгалтер должен определить, какие из нематериальных активов компании можно выделить и поставить на баланс. Остальные нематериальные активы и будут формировать гувдилл.

Во-вторых, нужно определить стоимость всего бизнеса как единого целого, применяя либо сравнительный, либо доходный метод оценки. Выбор того или иного подхода зависит от наличия и достоверности информации, используемой при оценке. Если при проведении оценки существует база данных о реальных продажах аналогичных бизнесов, то предпочтение будет отдано сравнительному методу оценки стоимости бизнеса, если такой информации нет, то бизнес в первую очередь воспринимается как инструмент для получения дохода и определяется доходным методом.

После того, как проведена оценка суммарных активов компании, в том числе и нематериальных, которые могут быть поставлены на баланс предприятия, и определена рыночная стоимость компании, гудвилл определяют как разницу между двумя полученными результатами оценки.

Пример

Оценка стоимости бизнеса и гудвилла была проведена для крупнейшей сети салонов красоты «Персона Лаб». Совокупная стоимость активов одного из салонов, составляет 390 тыс. долл. США. В качестве готового бизнеса салон был оценен в 920 тыс. долл. США. Высокая оценка стоимости связана с тем, что новый владелец, приобретая салон, получал не только салон красоты, но возможность использовать известную торговую марку, отлаженные бизнес-процессы и другие явные конкурентные преимущества. То есть в случае с компанией «Персона Лаб», приобретая салон, новый владелец прежде всего приобретал его гудвилл, который составил 530 тыс. долл. США (920 тыс. долл. США – 390 тыс. долл. США)

Бухгалтерский аспект

В соответствии со стандартами российского бухгалтерского учета деловая репутация (гудвилл) определяется, как разница между покупной ценой организации (как приобретенного имущественного комплекса в целом) и стоимостью по бухгалтерскому балансу всех ее активов и обязательств.

Приобретенная деловая репутация учитывается на балансе и амортизируется в течение 20 лет (но не более срока деятельности организации). В случае, если приобретенная деловая репутация компании отрицательна, она равномерно относится на финансовые результаты компании как операционный доход.

Оценка гудвилла с позиций избыточной прибыли

Методика оценки гудвилла, предполагающая расчет избыточной прибыли, основывается на предположении, что если одно предприятие получает больший объем прибыли на единицу активов, чем аналогичное предприятие этой же отрасли, то это означает, что дополнительную прибыль предприятию приносит именно его гудвилл или деловая репутация.

В основу метода определения гудвилла методом избыточной прибыли была положена концепция, разработанная Налоговым Управлением США и введенная Министерством финансов США в 1920 году. Предполагалось, что активы всех компаний приносят одинаковую прибыль. Таким образом, определив нормативную прибыль на единицу активов нужно сопоставить ее с реальным показателем прибыльности активов и определить объем неучтенных активов, то есть гудвилл. Инструкцией налоговой инспекции США № 68-609 от 1968г. ставки дохода для материальных и нематериальных активов были установлены директивно. Для предприятий с низким уровнем риска 8% - ставка дохода для материальных активов и 15% для нематериальных. Для предприятий с высоким уровнем риска – 10 % и 20%, соответственно.

В российской практике отсутствуют подобного рода закрепленные коэффициенты прибыльности, что с одной стороны усложняет проведение оценки, а с другой в результате тщательного подбора предприятий аналогов, позволяет повысить достоверность оценки и избежать допусков, присущих широким обобщениям. Отбирая предприятия аналоги, с которыми может быть проведено сравнение доходности, нужно руководствоваться следующими критериями:

Предприятие производит аналогичную продукцию (работы, услуги);

Располагается в той же местности (область, район);

Обладает аналогичными производственными мощностями.

Руководство ЗАО «Ангара» решило оценить гудвилл компании методом избыточных прибылей. Чистые активы компании составили 400 тыс. долл. США, а годовая чистая прибыль - 80 тыс. долл. США. Таким образом, рентабельность чистых активов равна 20% (80/400х100%).

В результате проведенного исследования было определено, что рентабельность активов аналогичных предприятий составляет в среднем 15%, то есть прибыль ЗАО «Ангара» на 5% больше среднего показателя по аналогичным предприятиям. Согласно методу оценки с позиции избыточной прибыли, такое расхождение возникло из-за того, что не учтена часть активов ЗАО «Ангара», а именно гудвилл.

Соответственно, чтобы получить 80 тыс. долл. США прибыли при 15% рентабельности активов, предприятию потребовалось бы располагать активами на сумму 533 тысячи долларов (80/15%). Из этого можно заключить, что стоимость гудвилла компании составляет 133 тыс. долл. США (533тыс. долл. США – 400 тыс. долл. США).

Оценка гудвилла по объему реализации

Для использования метода оценки гудвилла по объему реализации нужно знать среднеотраслевые коэффициенты рентабельности. Гудвилл компании рассчитывается по формуле:

GV = (NOI – QfxRq)/Rg, где

GV - гудвилл;

NOI - чистый операционный доход от деятельности компании. Рассчитывается как валовой доход за вычетом операционных издержек и расходов на возмещение (на текущий ремонт);

Rq – среднеотраслевой коэффициент рентабельности реализации продукции;

Rg - коэффициент капитализации нематериальных активов (отношение прибыли компании к стоимости нематериальных активов учтенных на балансе).

Qf – стоимость реализованной продукции.

Объем отгружаемой продукции компании составляет 200 тыс. долл. США. Чистый операционный доход компании составляет 40 тыс. долл. США, рентабельность нематериальных активов или коэффициент капитализации составляет 15% . Компания, проведя исследования, выяснила, что средняя рентабельность аналогичной продукции составляет 5%. На основании этих данных был рассчитан гудвилл компании, который составил 200 тыс. долл. США ((40тыс. долл.США-200 тыс.долл.США*0,05)/0,15).

Как и при использовании предыдущего метода, главная проблема в применении метода по объему реализации связана со сложностью получения внешних данных, в данном случае коэффициента среднеотраслевой рентабельности. Поэтому выбор метода оценки гудвилла зависит, в первую очередь, от доступности информации, которой располагает компания.

Личный опыт

Владимир Хомутов

Оценка гудвилла требует значительных затрат времени, сил и денег. Поэтому при выборе методов нужно руководствоваться тем, что затраты на проведение оценки не превысят ценности полученной информации.

Роль гудвилла в стоимости компании

С точки зрения влияния гудвилла на стоимость компании, все предприятия малого и среднего бизнеса можно разделить на три основные группы: - гудвилл является значимой, но не основной составляющей стоимости;

Гудвилл еще не создан в качестве фактора, генерирующего прибыль.

К первой группе можно отнести, например, компанию «Аспект-Модификатор», достаточно известного производителя автохимии. Экспертами «Магазина готового бизнеса» она была оценена в 120 тысяч долларов. Еще в 1997 году, компания занимала около 50% отечественного рынка автомобильной химии, но к 2001году фирма смогла сохранить лишь 8%. Суммарные затраты на приобретение активов можно оценить в 130 тысяч долларов, однако данные активы имеют узкую специализацию, а значит низколиквидны и имеют низкую стоимость продажи. Итоговая стоимость бизнеса была во многом сформирована нематериальными активами - а именно узнаваемым на всей территории России товарным знаком, технологической документацией, положительными экспертными заключениями ведущих исследовательских центров. Но главное, потребители помнят, как всего несколько лет назад, они буквально выстраивались в очереди за продукцией компании «Аспект-Модификатора». Учитывая это, потенциальные инвесторы видят в компании большие перспективы развития.

Ко второй группе относятся компании, гудвилл которых составляет от 25% до 40% стоимости. В первую очередь, сюда относятся консалтинговые, оценочные и юридические фирмы. К сожалению, на рынке нет данных по их оценке. Также в эту группу входят салоны красоты, рестораны и другие предприятия, работающие в сфере услуг. И те и другие компании начинают приносить стабильную прибыль только при условии формирования стабильной клиентуры и определенной репутации, то есть гудвилла. Работающие на этом сегменте рынка компании относятся к числу наиболее продаваемых и покупаемых. В качестве примера можно привести один известный московский ресторан, стоимость материальных активов которого составила 500 тыс. долларов, причем ликвидность некоторых из них была сомнительна. Например, на диван, покрытый шкурой пони стоимостью 30 тыс. долларов, найти покупателя не так просто. В то же время, ресторан был оценен в 800 тыс. долларов. Свою роль здесь сыграла популярность заведения, его элитный имидж, уникальная для российского ресторанного рынка концепция. Все эти факторы позволили прогнозировать срок окупаемости в два года, сделав ресторан одним из наиболее привлекательных инвестиционных предложений на рынке.

Третья группа – это малоизвестные и «нераскрученные» компании. В силу достаточно неэффективно сформированного гудвилла, их владельцы не могут рассчитывать на получение за свой бизнес большой цены. В качестве примера можно привести компанию «Дарис», занимающуюся производством чипсов. Ее оценочная стоимость составила 120 тысяч долларов, 115 тысяч из которых пришлось на материальные активы. При этом исследования показывают, что рынок снэковой продукции, к которой относятся чипсы, далек от насыщения, и компании, грамотно построившие свою политику и сумевшие сделать свою торговую марку узнаваемой, могут достичь стоимости гудвилла сопоставимого со стоимостью материальных активов.

Российские особенности оценки гудвилла

Состояние рыка оценки гудвилла и использования ее результатов в настоящее время в России оставляет желать лучшего. Это связано с рядом проблем. Отсутствие достоверной информации о предприятии (оценка, проводимая на основании официальной бухгалтерской отчетности, выдает результат в несколько раз ниже реального) затрудняет работу оценщиков, острый недостаток статистических данных о заключаемых сделках купли-продажи готового бизнеса не позволяет проводить какой-либо сравнительный анализ. Тем не менее, ошибки, допущенные западными компаниями при определении гудвилла свидетельствует о необходимости совершенствования методов оценки и внедрении их в практику. Должно способствовать более широкому применению оценки гудвилла и все большая ориентация руководителей предприятий на увеличение стоимости своих компаний, как на одну из основных стратегических целей.

Методы оценки деловой репутации (гудвилла)

В оценке деловой репутации предприятия - это величина, на которую стоимость бизнеса превышает рыночную стоимость финансовых, материальных и части НМА предприятия, отраженных в бухгалтерской отчетности.

Другими словами, деловая репутация предприятия (гудвилл) представляет часть стоимости предприятия, которая существует только вместе с этим предприятием и не может быть отнесена к какому-либо конкретному активу.

Стоимость деловой репутации предприятия возникает, когда предприятие получает прибыль на активы или на собственный капитал, как правило, выше среднеотраслевого уровня.

Существуют методы оценки деловой репутации предприятия (гудвилла):

• o бухгалтерский метод;
• o избыточных прибылей;
• o формульный.

Бухгалтерский метод. Деловая репутация предприятия, рассчитанная бухгалтерским методом, есть разность между ценой покупки (затратами на приобретение) компании (предприятия) и совокупной стоимостью всех идентифицируемых его активов и долговых обязательств (в пассиве).

Последовательность определения стоимости деловой репутации предприятия (гудвилла) бухгалтерским методом:

• o определяется цена (затраты) приобретения предприятия (Зп);
• o определяется балансовая стоимость материальных активов на дату продажи (приобретения) предприятия (БСтма);
• o балансовая стоимость активов корректируется так, чтобы определилась их рыночная стоимость (РСтма);
• o определяется по балансу стоимость отдельно идентифицируемых НМА (отделимых от предприятия) на дату продажи (приобретения) предприятия (Стна);
• o определяются все обязательства, вся кредиторская задолженность предприятия (Об);
• o стоимость деловой репутации предприятия (гудвилла) определяется как разность между ценой покупки и рыночной стоимостью всех материальных активов и отдельно идентифицируемых НМА, за вычетом кредиторской задолженности (обязательств) предприятия:

Ст 6м = Зп - (РСтма + Сна) - Об. (9.16)

Пример. Компания "А" заплатила компании "Б" 1090 000 тыс. руб. за 6 000 000 обыкновенных акций. Всего в обращении находится 10 000 000 обыкновенных акций компании "Б". Следовательно, доля инвестора составляет 60% (6000: 10 000 x 100%).

Прямые расходы компании "А" по приобретению компании "Б" составили 2000 тыс. руб. Консолидированный баланс компании "Б" на момент покупки представлен в табл. 9.7. Определите стоимость деловой репутации компании "Б", которую приобрела компания "А".

Таблица 9.7

Баланс (консолидированный) компании "Б" (на момент покупки)

Оборотные		Уставной капитал
Денежные средства		Дополнительный
Основные		Итого собственных средств
в том числе:		Краткосрочные обязательства
		Облигационный
здания (ост. ст.)
оборудование (ост. ст.)
Прочие активы
Итого активы		Итого пассивы

• 1. Определяется рыночная стоимость активов и облигационного займа.
• 1.1. Расчет рыночной стоимости облигационного займа с купонным доходом 6% при ставке дисконтирования 8% и сроке погашения через 4 года.

Процедура расчета.

Купонные проценты (платежи) по облигациям: 200 000 x 0,06 = 12 000 тыс. руб.

Общая величина платежей по облигациям:

Соб = 200 000 x (1 + 4 x 0,06) = 200 000 + 48 000 = 248 000 тыс. руб.

Текущая стоимость общей величины платежей по облигациям:

А куп.пр = 12 000 x = 39 745,52 тыс. руб.

А осн.суммы = 200 000 x (1 + 0,08) -4 = 147 006 тыс. руб.

Приведенная стоимость всего облигационного займа равна 39 745,52 + 147 006 = 186 751,5 тыс. руб.

Рыночная стоимость облигационного займа на дату оценки: 186 751,5 тыс. руб.

• 1.2. Рыночная стоимость активов и обязательств компании "Б", выявленная в результате переоценки на дату оценки, составила:
  • - запасы: 95 000 тыс. руб.;
  • - земля: 420 000 тыс. руб.;
  • - здания: 550 000 тыс. руб.;
  • - оборудование: 80 000 тыс. руб.;
  • - облигационный заем: 186 751,5 тыс. руб.

Ставка дисконтирования 8% (ставка процента на рынке в момент покупки), срок погашения: 4 года.

• 2. Процедура расчета деловой репутации (гудвилла).
• 2.1. Затраты по инвестициям: 1 090 000 + 2000 = 1 092 000 тыс. руб.
• 2.2. Составляется нормализованный баланс (не бухгалтерский) для целей оценки компании "Б" с учетом рыночной стоимости активов и обязательств, выявленных в результате переоценки (табл. 9.8).

Таблица 9.8

Оборотные		Уставной капитал
Денежные средства		Дополнительный
		Нераспределенная чистая прибыль
Основные активы		Итого собственных средств
в том числе:		Кратковременные обязательства
здания (ост. ст.)		Облигационный
оборудование (ост. ст.)
Прочие активы
Итого активы		Итого пассивы

2.3. Рассчитывается величина чистых активов (эквивалент собственного капитала компании):

Чистые активы = Собственный капитал = Активы - (Краткосрочные обязательства + Облигационный заем) = 1 590 000 - (155 000 + 186 751,5) = 1 248 248,5 тыс. руб.

2.4. Доля инвестора в чистых активах компании "Б" по балансовой стоимости:

Доля инвестора = Чистые активы x Доля инвестора = 1 248 248,5 x 0,60 = 748 949,1 тыс. руб.

2.5. Разность между затратами по инвестициям (покупке) и стоимостью чистых активов 1 092 000 - 748 949,1 = 343 050,9 тыс. руб.

Таким образом, стоимость деловой репутации компании "Б", приобретенной компанией "А", составляет 343 050,9 тыс. руб.

Метод избыточных прибылей исходит из того, что все объекты интеллектуальной собственности, в том числе неидентифицированные (невыделенные) НМЛ предприятия, участвуют в формировании общей прибыли предприятия. Стоимость деловой репутации предприятия (гудвилла) методом избыточных прибылей рассматривается как стоимость части нематериальных активов, создающих прибыль сверх среднерыночной.

Последовательность определения стоимости деловой репутации предприятия (гудвилла) методом избыточных прибылей:

Рассчитывается среднеотраслевая рентабельность (Ро) как отношение годовой чистой прибыли (ЧПр) к среднегодовой стоимости собственных средств отрасли (Ско):

Ро= ЧПр/Ско;

Определяется рентабельность (Рп) действующего предприятия как отношение годовой чистой прибыли (ЧПр) к среднегодовой стоимости собственных средств предприятия (Скп):

Рп = ЧПр / Скп;

Определяется избыточная прибыль (ДПри), для чего разность между среднеотраслевой рентабельностью и рентабельностью предприятия умножается на величину среднегодовой стоимости собственных средств (Скп) предприятия:

ДПри = (Рп - Ро) x Скп;

• - рассчитывается коэффициент капитализации (Кк);
• - рассчитывается стоимость нематериальных активов как частное от деления величины избыточной прибыли на коэффициент капитализации:

Сна = ДПри / Кк;

Определяется часть стоимости нематериальных активов, приходящаяся на долю оцениваемого гудвилла.

Этот метод используется, когда разность между среднеотраслевой рентабельностью и рентабельностью предприятия положительная. Эта разность определяет степень избыточности прибыли в данном бизнесе.

Пример. По результатам анализа финансового состояния предприятия составлен нормализованный баланс (табл. 9.9).

Таблица 9.9

Нормализованный баланс компании "Б"

Оборотные		Уставной капитал
Денежные средства		Дополнительный
		Нераспределенная чистая прибыль
Основные		Итого собственных средств	1 248 248,5
в том числе:		Краткосрочные обязательства
здания (ост. ст.)		Облигационный
оборудование (ост. ст.)
Прочие активы
Итого активы		Итого пассивы

Нормализованная (среднегодовая) чистая прибыль 240 000 тыс. руб. Средний доход на собственный капитал по отрасли (рентабельность по собственному капиталу) 15%. Коэффициент капитализации 20%.

Вычисляем величину собственного капитала (СК):

СК = Активы - Обязательства = 1 590 000 - (155 000 + 186 751,5) = 1 248 248,5 тыс. руб.

Средний доход на собственный капитал по отрасли (рентабельность по собственному капиталу) 15%, поэтому доходность (средняя прибыль) собственного капитала:

ЧПро(ск) = 1 248 248,5 x 0,15 = 187 237,28 тыс. руб.

Тогда избыточная прибыль:

240 000 - 187 237,28 = 52 762,725 тыс. руб.

Стоимость гудвилла определяется как частное от деления избыточной прибыли на коэффициент капитализации:

Ст гуд = 52 762,725: 0,2 = 263 813,63 тыс. руб.

Если данные о среднеотраслевой рентабельности недостаточны или отсутствуют, а избыточную прибыль приходится определять, базируясь только на данных предприятия, то используют формульный метод. Суть его заключается в том, что вместо среднеотраслевой рентабельности используются ретроспективные данные о прибыли предприятия.

Последовательность расчета:

• 1) определяется средний доход (чистая прибыль) за ретроспективный период;
• 2) определяется среднегодовая рыночная (не балансовая) стоимость материальных активов за этот же ретроспективный период (РСтма);
• 3) из среднегодовой рыночной стоимости материальных активов вычитаются среднегодовые стоимости отдельно идентифицированных НМА, но не включенных в бухгалтерский баланс, и всех обязательств.

Полученный результат является стоимостью активов для формулы (РСтма - НМА - Об);

• 4) определяется прибыль материальных активов по отраслевым показателям нормы прибыли (i пр.отр 1тп): РСтмаср - НМА - Об) x i np . от p ;
• 5) из величины полученной чистой прибыли вычитается прибыль от материальных активов: ЧПср - (РСтмаср - НМЛ - Об) x i пр .отр ;
• 6) если имеется избыточный доход, то этот доход капитализируется:

Сфм = [ЧПср - (Стмаср - НМА - Об) x i пр.отр ] / i к

Пример. Определите стоимость деловой репутации, если но результатам анализа баланса и финансовых результатов выявлено следующее:

• - отраслевой показатель нормы прибыли: i пр.отр = 15%:
• - доходность компании i к = 20%;
• - финансовые показатели представлены в табл. 9.10.

На основании ретроспективных данных прибыли предприятия составляется табл. 9.10:

Таблица 9.10

Определение чистой прибыли на усредненные материальные активы, тыс. руб.

Избыточная прибыль: 240 000 - 128 486 = 111 514 тыс. руб. Стоимость деловой репутации (неотделимых НМА) при i k - = 20%:

Ст гуд - 111 514: 0,2 - 557 570 тыс. руб.

Ликвидационная стоимость при определении стоимости предприятия (бизнеса) затратным подходом представляет собой стоимость, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной продаже его активов.

Работы по оценке включают в себя несколько этапов.

• 1. Берется последний балансовый отчет.
• 2. Разрабатывается календарный график ликвидации активов, так как продажа различных видов активов предприятия требует различных временных периодов.
• 3. Определяется валовая выручка от ликвидации активов.
• 4. Оценочная стоимость активов уменьшается на величину прямых затрат. К прямым затратам, связанным с ликвидацией предприятия, относятся комиссионные оценочным и юридическим фирмам, налоги и сборы, которые платятся при продаже, с учетом календарного графика ликвидации на дату оценки по ставке дисконта, учитывающей связанный с этой продажей риск.
• 5. Ликвидационная стоимость активов уменьшается на расходы, связанные с владением активами до их продажи, включая затраты на сохранение запасов готовой продукции и незавершенного производства, сохранения оборудования, машин, механизмов, объектов недвижимости, а также управленческие расходы по поддержанию работы предприятия вплоть до его ликвидации.
• 6. Прибавляется (или вычитается) операционная прибыль (убытки) ликвидационного периода.
• 7. Вычитаются преимущественные права на выходные пособия и выплаты работникам предприятия, требования кредиторов по обязательствам, обеспеченным залогом имущества ликвидируемого предприятия, задолженность по обязательным платежам в бюджет и во внебюджетные фонды, расчеты с другими кредиторами.

Таким образом, ликвидационная стоимость предприятия рассчитывается путем вычитания из скорректированной стоимости всех активов баланса суммы текущих затрат, связанных с ликвидацией предприятия, а также величины всех обязательств.

Определение итоговой величины оценки стоимости бизнеса

Прочитав данную главу, вы будете уметь определять итоговую величину оценки предприятия.

Международные стандарты оценки бизнеса рекомендуют, а Российские стандарты закрепляют в качестве обязательных три подхода оценки - затратный, сравнительный и доходный, что вызывает необходимость согласования полученных результатов, так как названные подходы применяются к одному и тому же объекту в рамках одной и той же оценочной процедуры.

Для выведения итоговой величины стоимости, рассчитанной тремя подходами и методами оценки, используются различные способы определения весовых коэффициентов, необходимых для выведения стоимости бизнеса на основе формулы средневзвешенной величины. Помимо методов математического и субъективного взвешивания, описанных в монографиях Ш. Пратта, также используются метод экспертной квалиметрии, вероятностный подход и метод анализа иерархий (МАИ). В методе используется дерево критериев, в котором общие критерии разделяются на частные. Для каждой группы критериев определяются коэффициенты важности. Средством определения коэффициентов важности критериев либо критериальной ценности альтернатив является попарное сравнение. Результат сравнения оценивается по балльной шкале. На основе таких сравнений определяются коэффициенты важности критериев, оценки альтернатив и находится общая оценка как взвешенная сумма оценок критериев.

Предложенные методы согласования результатов оценки носят эвристический характер, т.е. не имеют строгого научного доказательства. Однако данные методы нашли широкое практическое применение в оценочной деятельности из-за своей простоты и наглядности.

Рис. 10.1.

Эмпирическим путем определена средневзвешенная для определения итоговой величины стоимости:

o при использовании двух методов применяют следующую формулу:

где С min - min расчетная величина стоимости, определенная каким-либо методом; C max - max расчетная величина стоимости, определенная каким-либо методом.

o при использовании трех методов применяют следующую формулу:

(10.3)

где С min - min расчетная величина стоимости, определенная каким-либо методом; С max - птах расчетная величина стоимости, определенная каким-либо методом; С ср - средняя расчетная величина стоимости, определенная каким-либо методом.

Итоговая величина стоимости, рассчитанная тремя подходами и методами оценки, и обоснование этой величины вносится в отчет.

Оценка стоимости выступает как критерий эффективности управленческих решений, которые могут привести к снижению или увеличению стоимости предприятия.

Величина стоимости предприятия (бизнеса) отражается в стоимости ценных бумаг.